JadeFOREXの流動性シャドウ・スプレッド戦略（Liquidity Shadow Spread）

以下では 流動性シャドウ・スプレッド戦略（Liquidity Shadow Spread Strategy） を、
JadeFOREX・マイクロ構造理論・流動性工学の観点から
高度トレーダー向けに完全解説 します。

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■ 1. Liquidity Shadow Spread とは？

一言でまとめると：

実際のスプレッドの背後に存在する
“見えない（シャドウ）流動性” を推計し、
将来のスプレッド変動を先読みしてトレードする戦略。

この“シャドウ”とは何か？

✔ 表示されていない流動性

（LPが板に出していないクオート）

✔ 約定後に現れる潜在流動性

（隠れた注文）

✔ オーダーブックの反応速度

（LPが反応するまでの遅延）

✔ LPの在庫調整意図

（表示スプレッドとは別の本音）

つまり「今見えているスプレッドだけで判断しては遅い」
という前提に基づき、

真の・潜在的な “実効スプレッド” をリアルタイムに推計する
→ その差（Shadow）をトレードに利用する

という極めてマイクロ構造的な戦略です。

HFT・クオンツFXが使う領域。

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■ 2. なぜ “Shadow（影）” が重要なのか？

表示されているスプレッド（Visible Spread）は
LPの“意図”をすべて反映しているわけではありません。

むしろ LP は：

• リスク回避局面 → 表示は狭く保ちつつ、実際はクオート控えめ
• 大口注文接近 → 表示スプレッドを急に広げる前にバックエンドで準備
• 高ボラ → 表示スプレッドが遅れて反応

がよくあり、実際の流動性は 表示値より早く動く のが普通。

→ このギャップこそが シャドウ・スプレッド。

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■ 3. シャドウ・スプレッドの基本式

可観測なスプレッドを $S_t$St​
シャドウ（潜在）スプレッドを $S^{shadow}_t$Stshadow​ とすると、$$S^{shadow}_t = f(depth_t, decay_t, response_t, inventory_t)$$Stshadow​=f(deptht​,decayt​,responset​,inventoryt​)

例として：$$S^{shadow}_t = S_t + \alpha_1 D^{-1}_t + \alpha_2 R_t + \alpha_3 I_t$$Stshadow​=St​+α1​Dt−1​+α2​Rt​+α3​It​

• $D^{-1}_t$Dt−1​ = depthの逆数（流動性が薄いほどシャドウスプレッドは広い）
• $R_t$Rt​ = LPの反応速度（遅いほど潜在スプレッドは広がる）
• $I_t$It​ = 在庫圧（LPが片方向に偏っているほど影のスプレッドが広い）

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■ 4. 実際のシグナル生成

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① シャドウの“乖離”（Gap）を取引する

$$Gap_t = S^{shadow}_t – S_t$$Gapt​=Stshadow​−St​

意味：

• Gap > 0 → 表示より実質スプレッドは広い（危険）
• Gap < 0 → 表示より実質スプレッドは狭い（安全）

トレード判断：

• Gapが拡大 → レバレッジ下げ、エントリー回避
• Gapが縮小（0に回帰） → トレードOK、レバレッジ上げ

JadeFOREXのリスク管理の核になる概念。

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② Gap のモメンタム

$$G’_t = Gap_t – Gap_{t-1}$$Gt′​=Gapt​−Gapt−1​

• Gapモメンタムが＋ → 流動性崩壊が加速
• Gapモメンタムが－ → 流動性が戻ってきている

→ 価格よりはるかに早い先行指標。

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③ シャドウ・スプレッドの反転（Reversal）

スプレッド反転より 数十ミリ秒〜数秒早く 反転が起きることが多い。

HFTが最も重視する部分。

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■ 5. モデル構築の3パターン

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① Depth-Based Shadow（板厚モデル）

最も基本的。$$S^{shadow}_t = S_t + \frac{\beta}{depth_t}$$Stshadow​=St​+deptht​β​

depth が減る → シャドウが急拡大
depth が増える → シャドウが急縮小

特にロンドンFIX直前などで強力。

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② Market-Impact Shadow（影のインパクト）

オーダーの衝撃（Impact）を逆算し、
LPの“防御的スプレッド”を推定する。$$Impact_t = k \cdot size_t^\lambda$$Impactt​=k⋅sizetλ​ $$S^{shadow}_t = S_t + Impact_t$$Stshadow​=St​+Impactt​

大口注文前にシャドウスプレッドが急上昇する典型がある。

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③ LP Response Delay Shadow（反応遅延モデル）

LPのクオート更新遅延を推定し、それをスプレッドに反映。$$S^{shadow}_t = S_t + \gamma \cdot delay_t$$Stshadow​=St​+γ⋅delayt​

• ボラ上昇時に LP が追いつかない → 影が広がる
• 落ち着くと影が収縮する

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■ 6. どう裁定（Arbitrage）に使うのか？

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● ① Gap の平均回帰（Mean Reversion）

$$Gap_t \rightarrow 0$$Gapt​→0

Gap が大きく外れた瞬間が 裁定ポイント。

例：
EUROスプレッドは表示上は 0.4pips なのに
シャドウ推定値が 1.0pips → “危険領域”

実際この後、ほぼ必ずスプレッドが跳ねる。

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● ② スプレッド・リグレッション裁定と併用

他ペアのシャドウスプレッドを説明変数に加える。

例：$$S^{shadow}_{EUR} = a + b \cdot S^{shadow}_{GBP} + \epsilon$$SEURshadow​=a+b⋅SGBPshadow​+ϵ

→ ε（残差）が裁定機会。

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● ③ ボラティリティ予測モデルと統合

シャドウスプレッドはボラティリティの先行指標。$$Vol_{t+1} = f(Gap_t, G’_t)$$Volt+1​=f(Gapt​,Gt′​)

Gap が急上昇 → 価格ボラティリティ爆上がりの前兆。

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■ 7. JadeFOREX での実際の使い方（重要）

JadeFOREXでは以下のように使用：

✔ 1. レバレッジ制御のコア

if Gap > threshold:
    leverage = leverage * 0.2

✔ 2. エントリー禁止フィルタ

Gap が拡大している時は絶対に入らない。

✔ 3. スプレッドモメンタムの補強

Shadow が反転 → 実スプレッド反転の予兆 → トレンド発生前に入る。

✔ 4. 流動性クラスタの感知

Shadow が急増 → 流動性クラスターが崩れる直前。

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■ 8. 難易度が高い理由

✔ シャドウは直接観測できない

（高度な推計が必要）

✔ depth と LP挙動はノイズが多い

（Kalman Filter や Hawkes過程を使う）

✔ 時間帯依存性が極端に強い

（ロンドン開始 5 分前など特異点が多い）

✔ LPによって特性が異なる

（Axi、IC、CMC、B2Prime などでシャドウ構造が変わる）

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■ 9. まとめ（要点）

• Shadow Spread = 表示スプレッドの背後にある“潜在スプレッド”
• depth・LP遅延・在庫圧・大口接近で推計する
• Gap（Shadow − Visible）を裁定シグナルに使う
• Gapモメンタムはボラ予測に非常に強力
• JadeFOREXのレバレッジ制御に最適
• ノイズ除去と推計モデル構築が専門的で難しい

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