JadeFOREXのオプションIVスプレッド結合（IV Spread + Spot Spread）について

以下では、「オプション IV スプレッド結合（IV Spread + Spot Spread）」
つまり、
インプライド・ボラティリティ（IV）のスプレッドと、スポット価格のスプレッドを統合（結合）した裁定・アルファ抽出手法
を、プロップ / クオンツ運用の文脈で体系的に解説します。

◆ ✔ 概要：IV スプレッドとスポット・スプレッドの“二層裁定”

IV Spread + Spot Spread =
「オプション市場と現物市場の2つの歪みを同時に使う複合裁定」

FXや指数オプション、コモディティなどで用いられる高度手法で、

● スポット市場の歪み（価格差）

● オプション市場の歪み（IV差）

この 2つの非効率を同時に狙ってヘッジ一体で仕掛ける のがポイント。

◆ ✔ なぜ「結合」するのか？

理由はシンプル：

✔ スポットだけ（ペアトレード）では弱い

→ トレンド相場で破壊される
→ ボラ上昇局面でスプレッドが開き続ける

✔ IVだけ（ボラ裁定）でも不十分

→ IVだけ下がる/上がる局面では方向性リスクが残る
→ スポットとの関係性が崩れることがある（ボラ・スポット相関）

✔ 両者を結合するとメチャクチャ安定する

スポットの歪み
オプション IV の歪み

の 同時解消プロセス（Joint Reversion） を利用できるため
リスクを最小化してアルファ取得が可能になる。

◆ ✔ 構造：2つのスプレッドを組み合わせる

■ 1. Spot Spread（スポット価格差）

例：
EURJPY – β · USDJPY
XAUUSD – β · XAGUSD
BTC – ETH
指数のペア（SPX – NDX 等）

■ 2. IV Spread（Implied Volatility Spread）

同じペアでの IV の差を観測する：

例：
IV(EURJPY) – γ · IV(USDJPY)

or
VIX – VXN（SPX vs NASDAQ）
GVZ – OVX（金 vs 原油）

■ 3. 両者を“結合”した裁定を行う

代表的な式（クオンツがよく使う形）： $CombinedSpread_t = a \cdot SpotSpread_t + b \cdot IVSpread_t$ CombinedSpreadt=a⋅SpotSpreadt+b⋅IVSpreadt

これを Z-score・Kalman Filter などで正規化する。

◆ ✔ 結合裁定の基本ロジック

強力なポイントは：

● スポットが広がっているのに

IV が正常 → トレンドの可能性が高い → 裁定を避ける

● スポットが広がり

IV も“過剰に”広がっている →
平均回帰の確率が極端に高い → 裁定実行

● スポットは狭いのに

IV だけ異常に動いた →
**IV の逆張り（ボラ裁定）**が成立

これを 同時評価 するのが「結合」戦略。

◆ ✔ どのように結合するのか？（3つの代表モデル）

◆ モデル①：条件付きフィルタ（Conditional）

$Entry = (|Z_{spot}| > Z_{th}) \; AND \; (|Z_{IV}| > Z_{th,IV})$ Entry=(∣Zspot∣>Zth)AND(∣ZIV∣>Zth,IV)

→ 両方が同時に歪んでいるときだけ入る
→ “勝ち場面だけ”を抽出できる

◆ モデル②：線形結合（Linear Combination）

$CS_t = a \cdot Z_{spot,t} + b \cdot Z_{IV,t}$ CSt=a⋅Zspot,t+b⋅ZIV,t

Kalman Filter や PCA を使って a,b を決定し、
複合スプレッドとして扱う。

→ 市場状態に応じて「IVの比重」が変化するため強い。

◆ モデル③：Regime Switching（HMM, Markov）

高ボラ regime ⇒ IV を重視
低ボラ regime ⇒ Spot を重視
トレンド regime ⇒ 出力を抑制
レンジ regime ⇒ 回帰を強める

→ 最強の運用向けモデル

◆ ✔ 実際に機能する理由（メカニズム）

■ 1. オプション市場は“先に反応する”

IV が先走ることで
スポットの平均回帰の予兆を示すことがある。

→ IV の歪みは、スポットの歪みより信頼度が高い

■ 2. スポットとIVの相関構造を利用できる

FX・株式・コモディティでは：

価格上昇 → IV 下落
価格下落 → IV 上昇

の“レバレッジ効果”があるため、
その関係が壊れた瞬間に 裁定機会が発生。

■ 3. スポットだけ・IVだけの裁定よりドローダウンが浅い

→ 結合するとリスクが劇的に減る
→ 特に暴落局面では、IVが異常に動くため逆に裁定が安定する

◆ ✔ 実例：FXのIVスプレッド結合裁定

● 例：EUR/JPY と USD/JPY を使う場合

Spot Spread：
　 $S_t = EURJPY – β·USDJPY$ St=EURJPY−β⋅USDJPY
IV Spread：
　 $IV_t = IV(EURJPY) – γ·IV(USDJPY)$ IVt=IV(EURJPY)−γ⋅IV(USDJPY)
結合スプレッド：

$CS_t = aS_t + bIV_t$ CSt=aSt+bIVt

Z-score（またはKalman）で正規化
CS が +z 以上 → ショート
　CS が -z 以下 → ロング
CS→0 で決済

◆ ✔ メリット（プロ向け）

単独のペアトレードより勝率が高い
トレンドによる破壊を避けられる
IVの異常を検知して逆行リスクを減らせる
市場構造変化（Regime Shift）に強い
非常に安定した Sharpe Ratio を作れる

◆ ✔ デメリット（注意点）

オプションIVのデータ入手が難しい
係数 a,b,β,γ の推定が高度
市場ごとに IV の特性が違う（FXは特に癖が強い）
取引コスト・スリッページに弱い戦略構造もある